Dangote vs MTN Nigeria vs Airtel Africa : comparaison des plus grandes cotations africaines

MTN Nigeria et Airtel Africa figurent parmi les grandes cotations les plus souvent citées sur la Nigerian Exchange (NGX). Toutes deux offrent des points de comparaison utiles et vérifiables pour évaluer ce à quoi pourrait ressembler une future IPO de la raffinerie Dangote.

MTN Nigeria a été cotée sur la NGX le 16 mai 2019, mais pas dans le cadre d’une IPO traditionnelle. L’entreprise a eu recours à une « cotation par introduction », ce qui signifie que des actions existantes sont devenues négociables en bourse sans que l’entreprise ne lève de nouveaux capitaux ni que des actionnaires existants ne vendent, à ce moment-là, une partie de leurs participations au public.

MTN Nigeria a introduit 20,4 milliards d’actions au prix de 90 nairas chacune, ajoutant environ 1 800 milliards de nairas à la capitalisation boursière de la NGX dès son premier jour de cotation. Elle est ainsi devenue à l’époque la deuxième plus grande société cotée de la bourse, derrière Dangote Cement.

Airtel Africa a suivi une approche différente. En juillet 2019, l’entreprise a été cotée simultanément sur la London Stock Exchange (LSE), qui constitue sa cotation principale, et sur la NGX, en tant que cotation secondaire, après un processus de constitution du livre d’ordres.

Les actions Airtel Africa sont structurées de manière à être fongibles entre Londres et Lagos, ce qui signifie que, sous certaines conditions, les investisseurs peuvent transférer leurs titres d’une bourse à l’autre. Airtel Africa reste aujourd’hui cotée sur les deux marchés et fait partie de l’indice britannique FTSE 100.

D’après les informations actuellement disponibles, une IPO de la raffinerie Dangote devrait présenter une structure différente de ces deux précédents.

Contrairement à la cotation par introduction de MTN Nigeria, l’opération Dangote devrait prendre la forme d’une véritable IPO visant à lever des capitaux, avec la vente au public d’actions nouvelles ou existantes. Certaines informations ont évoqué la possibilité de proposer jusqu’à 10 % du capital de l’entreprise afin de lever de nouveaux fonds.

Et contrairement à Airtel Africa, dont la cotation principale se trouve à Londres, les informations actuellement disponibles indiquent que la raffinerie Dangote vise la NGX comme principale place de cotation. Certains médias ont également évoqué la possibilité d’une cotation sur plusieurs bourses africaines, ce qui constituerait une structure différente de la double cotation Londres-Lagos d’Airtel.

À noter qu’une autre société distincte liée à Dangote, Dangote Cement, serait de son côté celle qui envisage une cotation secondaire sur la London Stock Exchange, et non la raffinerie.

Pour les investisseurs, la principale leçon à retenir de MTN Nigeria et d’Airtel Africa est qu’une « grande cotation sur la NGX » peut prendre des formes très différentes : cotation par introduction, IPO avec double cotation internationale ou levée de capitaux principalement sur le marché domestique.

Il sera donc important de lire attentivement le futur prospectus de Dangote, plutôt que de supposer que l’opération reproduira exactement l’un de ces précédents.