Découvrez comment l’IPO prévue de la raffinerie Dangote se compare à l’introduction en bourse histor...

Les comparaisons entre l’IPO de Dangote et l’introduction en bourse de Saudi Aramco en 2019 reviennent régulièrement, généralement pour illustrer l’ampleur que pourrait atteindre l’opération Dangote. La comparaison est utile pour donner du contexte, mais les deux entreprises et les deux opérations présentent suffisamment de différences pour qu’elle ne soit pas interprétée comme une indication de résultats similaires.

Saudi Aramco, le géant pétrolier public saoudien, a été introduit en bourse sur le marché Tadawul de Riyad en décembre 2019, dans ce qui est alors devenu la plus importante IPO de l’histoire. L’entreprise a levé environ 25,6 milliards de dollars en vendant une petite fraction de son capital.

Aramco est un groupe pétrolier et gazier intégré disposant d’immenses réserves de pétrole brut et d’une très importante capacité de production. Soutenue par l’État saoudien, l’entreprise figure régulièrement parmi les sociétés les plus valorisées au monde en termes de capitalisation boursière.

Dangote Petroleum Refinery est une entreprise d’une nature différente. Il s’agit principalement d’une société de raffinage et de pétrochimie : elle transforme du pétrole brut en carburants et autres produits pétroliers, plutôt que de posséder d’importantes réserves pétrolières et d’extraire elle-même du pétrole brut.

La raffinerie a été développée principalement par Dangote Group, tandis que la compagnie pétrolière publique nigériane NNPC détient une participation de 20 %. L’entreprise vise une cotation sur la Nigerian Exchange (NGX), une place boursière dont la capitalisation totale est nettement inférieure à celle de Tadawul.

Les estimations de valorisation de la raffinerie Dangote publiées dans les médias — généralement comprises entre environ 39 et 50 milliards de dollars — sont des estimations d’analystes et de médias, et non une valorisation officielle confirmée pour l’IPO. Elles restent par ailleurs très inférieures à la valorisation d’Aramco, qui s’est mesurée en milliers de milliards de dollars.

Là où la comparaison reste pertinente : si elle se déroule comme prévu, l’IPO de Dangote pourrait devenir la plus importante introduction en bourse jamais réalisée sur une bourse africaine, de la même manière que l’IPO d’Aramco avait établi un record à l’échelle mondiale.

Les deux opérations présentent également certains points communs : elles concernent de grands actifs énergétiques ayant des liens avec l’État, introduits partiellement en bourse sur des marchés émergents ou frontières, avec la capacité d’attirer une importante attention de la part des investisseurs internationaux.

Pour les investisseurs, la leçon principale consiste donc à considérer Aramco comme un point de référence utile pour comprendre à quoi peut ressembler l’introduction en bourse historique d’un grand acteur énergétique national, notamment en matière de structure de l’opération et de couverture médiatique.

Il ne faut toutefois pas utiliser Aramco comme référence directe pour déterminer la taille ou la valorisation réelle de la raffinerie Dangote.

Lorsque le prospectus officiel de Dangote sera publié, les états financiers, les performances opérationnelles et les conditions de l’offre qui y seront présentés constitueront la base la plus fiable pour évaluer la valorisation de l’entreprise et l’attractivité de l’IPO.