Que signifie le « book building » lors d’une introduction en bourse ?

Définition du book building

Le book building, ou construction du livre d’ordres, est un processus utilisé par les entreprises et leurs banques d’investissement pour déterminer le prix final d’une introduction en bourse en fonction de la demande réelle des investisseurs institutionnels, plutôt que de fixer simplement un prix définitif à l’avance.

Il s’agit de l’une des méthodes de fixation du prix les plus couramment utilisées pour les introductions en bourse dans le monde, notamment sur des marchés comme la Bourse de Londres (London Stock Exchange) et, pour certaines opérations de grande taille, sur la Nigerian Exchange (NGX).

Comment fonctionne le processus de book building ?

Le processus commence généralement par la définition, par l’entreprise et ses conseillers, d’une fourchette de prix indicative, publiée dans un prospectus préliminaire.

Les investisseurs institutionnels soumettent ensuite des ordres indiquant le nombre d’actions qu’ils seraient prêts à acheter à différents niveaux de prix situés dans cette fourchette — ou parfois en dehors de celle-ci — pendant une période déterminée de commercialisation de l’offre.

Les conseillers regroupent ensuite l’ensemble de ces intentions d’achat dans un « livre d’ordres », puis utilisent ces informations pour déterminer le prix final de l’offre. L’objectif est de trouver un équilibre entre une demande suffisamment forte et les objectifs de levée de fonds de l’entreprise : fixer un prix trop élevé risque d’entraîner une sous-souscription de l’offre, tandis qu’un prix trop faible signifie que l’entreprise aurait potentiellement pu lever davantage de capitaux.

L’introduction en bourse d’Airtel Africa à Londres en 2019 constitue un exemple concret. L’entreprise avait fixé une fourchette indicative de 80 à 100 pence par action, puis mené un processus de book building auprès des investisseurs institutionnels. L’offre a finalement été fixée à 80 pence par action, soit le bas de la fourchette, reflétant le niveau réel de la demande des investisseurs à ce moment-là.

L’IPO de Dangote utilisera-t-elle le book building ?

Au moment de la rédaction de cet article, Dangote Petroleum Refinery n’a pas encore publié de prospectus confirmant la méthode exacte qui sera utilisée pour fixer le prix de son introduction en bourse.

Il est donc impossible d’affirmer avec certitude si l’opération reposera sur un processus formel de book building, sur une offre à prix fixe plus simple ou sur une autre structure.

Compte tenu de la taille potentielle de l’opération et de l’intérêt qu’elle devrait susciter auprès des investisseurs internationaux, le book building — ou une méthode similaire — constituerait une approche relativement courante pour une introduction en bourse de cette ampleur.

Il s’agit toutefois d’une hypothèse éclairée fondée sur la manière dont les grandes introductions en bourse comparables sont généralement structurées, et non d’une information confirmée concernant l’offre spécifique de Dangote.