Moody’s confirme la note A3 de l’AFC avec une perspective stable
TLDR
- Moody’s a confirmé les notations A3 et Baa3 de l’Africa Finance Corporation, soulignant le renforcement de ses fonds propres et de sa liquidité.
- AFC a levé 782 millions de dollars de capitaux propres en 2026, avec pour objectif d'atteindre 1 milliard de dollars entre 2024 et 2028, dont 35 % proviendront de nouveaux actionnaires.
- Les fonds propres exploitables d’AFC ont atteint 5 milliards de dollars en 2025, les actifs liés au développement et les fonds propres ayant progressé à un rythme annuel de 23 %.
Moody’s Ratings a confirmé les notations A3 d’émetteur à long terme et de dette senior non garantie de l’Africa Finance Corporation, invoquant le renforcement de ses fonds propres, sa solide liquidité et la qualité stable de ses actifs, alors que ce prêteur spécialisé dans les infrastructures poursuit l’expansion de son bilan. Les perspectives restent stables. Moody’s a également confirmé la note « Baa3 » attribuée aux titres subordonnés de rang inférieur de l’AFC, ainsi que sa note d’émetteur à court terme « P-2 ».
L’agence de notation a indiqué que la situation de l’AFC en matière de fonds propres s’était améliorée grâce aux apports en capitaux propres des actionnaires existants et nouveaux. La société a levé 782 millions de dollars de nouveaux fonds propres d’ici juin 2026 dans le cadre d’une campagne visant à lever 1 milliard de dollars entre 2024 et 2028. Les nouveaux actionnaires ont apporté 35 % des capitaux levés. Les fonds propres utilisables sont passés de 3,9 milliards de dollars en 2024 à 5 milliards de dollars en 2025.
Les fonds propres utilisables d’AFC représentaient 24,5 % des actifs pondérés en fonction des risques en 2025, contre 22,5 % en 2024, même si Moody’s a précisé que ce ratio restait inférieur à celui de ses pairs. Les actifs liés au développement et les fonds propres ont tous deux progressé à un taux annuel de 23 % entre 2021 et 2025. Le taux de créances non performantes est resté inférieur à 1 % pour la deuxième année consécutive, tandis que les provisions ont augmenté pour atteindre 292 millions de dollars.
La liquidité a également contribué à soutenir la notation. Le ratio de disponibilité des ressources liquides de l’AFC s’est établi à 202 % en 2025. La société a levé un prêt syndiqué de 1,5 milliard de dollars en 2025 et un autre de 2 milliards de dollars en 2026. Elle a également fait son retour sur les marchés obligataires, notamment avec une obligation numérique de 350 millions de francs suisses. Moody’s a noté que 70 % de la dette de l’AFC arrive à échéance dans un délai de 1 à 5 ans.
La principale contrainte réside dans le soutien des actionnaires. Le Nigeria détient toujours une part importante du capital d’AFC, la Banque centrale du Nigeria détenant 38 % du capital souscrit et les institutions financières nigérianes 35 % supplémentaires. Le capital appelable s’élève à 51 millions de dollars, soit seulement 0,4 % de la dette en cours. Moody’s a indiqué qu’un renforcement des fonds propres, un élargissement de la base d’actionnaires et une réduction du risque de refinancement pourraient justifier une révision à la hausse de la notation.
Points clés à retenir
La décision de Moody’s montre que la solvabilité d’AFC est soutenue par ses levées de fonds et la performance de ses actifs, mais que sa croissance engendre de nouveaux besoins de financement. La société a accru ses actifs liés au développement à un rythme annuel de 23 % depuis 2021, tout en maintenant le taux de créances douteuses en dessous de 1 %. Elle a également porté ses fonds propres utilisables à 5 milliards de dollars et levé 782 millions de dollars pour se rapprocher de son objectif actuel en matière de capital actionnarial. Cela confère à AFC une plus grande capacité à financer des infrastructures sans affaiblir son bilan au même rythme. Le risque réside dans le fait que les actifs continuent de croître plus vite que les capitaux ou que le refinancement devienne plus difficile. Environ 70 % de la dette de l’AFC arrive à échéance dans un délai de 1 à 5 ans, ce qui signifie qu’il reste important de conserver un accès aux marchés bancaires et obligataires. Son récent prêt syndiqué de 2 milliards de dollars et son obligation numérique de 350 millions de francs suisses montrent que cet accès reste ouvert. La structure de l’actionnariat constitue un autre enjeu. Les institutions nigérianes détiennent toujours la majeure partie du capital souscrit, tandis que le capital appelable n’apporte qu’un soutien limité par rapport à la dette. Pour AFC, la prochaine étape ne consiste pas seulement à lever davantage de fonds. Il s’agit d’élargir son actionnariat, de maintenir la stabilité de ses ratios de fonds propres et d’assortir la croissance des infrastructures d’un financement qui n’exerce pas de pression sur la liquidité ou la qualité de crédit.
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