Le rallye des obligations sud-africaines s'amplifie avant le budget du 25 février
TLDR
- Les obligations sud-africaines progressent avant la présentation du budget par le ministre des finances, ce qui favorise l'assainissement budgétaire et réduit la prime de risque sur la dette souveraine.
- Forte demande des investisseurs lors de la vente aux enchères, les offres dépassant les propositions, en particulier pour les obligations à long terme telles que celles arrivant à échéance en 2044.
- L'amélioration des perspectives budgétaires, la hausse des prix des matières premières et la réduction potentielle de l'émission d'obligations si les recettes dépassent les attentes sont à l'origine d'un sentiment positif sur le marché.
Les obligations sud-africaines ont continué à gagner du terrain, les investisseurs se préparant à la présentation du budget du ministre des finances Enoch Godongwana le 25 février. Morgan Stanley a déclaré que le budget pourrait renforcer la consolidation fiscale et comprimer davantage la prime de risque sur la dette souveraine. La banque a décrit la prochaine mise à jour budgétaire comme pouvant être l'une des plus favorables de ces dernières années si les prévisions de recettes sont revues à la hausse et si la discipline en matière de dépenses est maintenue.
Les rendements de référence à 10 ans ont chuté de plus de 300 points de base depuis leur pic d'avril 2025. Lors de la vente aux enchères de mardi, la demande d'obligations d'État a atteint 14,2 milliards de rands, soit près de cinq fois les 3 milliards de rands proposés. Le ratio offre/couverture est passé à près de 5.
La dette à long terme a suscité le plus grand intérêt. Les obligations arrivant à échéance en 2044 ont attiré 5,46 milliards de rands, soit 5,5 fois le montant offert. Le rendement de l'obligation 2044 est tombé à 8,54 %, le niveau de clôture le plus bas depuis 2015.
Morgan Stanley prévoit que le déficit budgétaire consolidé se réduira à 3,5 % du PIB d'ici 2027 et à 2,6 % d'ici 2029. L'excédent primaire pourrait atteindre 2,6 % du PIB.
Le rand a gagné environ 20 % par rapport au dollar depuis avril, soutenu par la hausse des prix de l'or et la baisse des coûts du pétrole.
Points clés à retenir
Le sentiment des investisseurs à l'égard de l'Afrique du Sud s'est amélioré grâce à l'alignement de l'assainissement budgétaire sur un contexte extérieur plus favorable. La hausse des prix des produits de base a stimulé les recettes fiscales, réduisant ainsi la pression sur les besoins d'emprunt. La baisse des prix du pétrole a également amélioré la balance commerciale. Les marchés se demandent si le gouvernement réduira ses émissions d'obligations si les recettes dépassent les prévisions. Une trajectoire crédible de réduction des déficits pourrait stabiliser les ratios d'endettement et réduire davantage les coûts d'emprunt. L'Afrique du Sud reste en dessous du niveau d'investissement des principales agences de notation, et les niveaux d'endettement sont élevés. Des excédents primaires soutenus sont nécessaires pour ancrer la dynamique de la dette. La demande d'obligations à long terme suggère que les investisseurs allongent la durée des emprunts en raison des attentes de maîtrise de l'inflation et de discipline en matière de dépenses. Toutefois, la confiance dépend des résultats. Tout écart par rapport à la consolidation ou des réformes plus faibles en matière de croissance pourraient annuler les gains. Pour l'instant, les obligations et la monnaie reflètent l'idée que le risque budgétaire s'atténue et que les marchés considèrent l'Afrique du Sud comme un pays investissable plutôt que comme un pays en difficulté.
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